核心业务高度承压，江龙船艇预计2025年现上市首亏，股东密集减持套现
证券之星 刘浩浩
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在行业市场景气度持续较好的情况下，国内中小型船艇细分领域龙头江龙船艇(300589.SZ)却交出了一份严重亏损的成绩单。公司近日发布的业绩预告显示，预计2025年扣非后净利润亏损超8500万元，这将是公司自2017年上市以来首次录得年度亏损。
证券之星注意到，江龙船艇本次亏损主要受多种因素导致的收入大幅下滑拖累。2025年，预计公司收入同比暴降近六成。而导致其业绩承压的深层原因则是公司收入过度依赖公务执法船艇单一市场。近几年，受政府支出收缩和市场竞争加剧等因素影响，其公务执法船艇业务不仅毛利率持续承压，回款难度也显著加大。这不仅导致公司坏账损失攀升，公司流动性也受到拖累。为维持运转，公司不得不扩大借贷规模，导致财务费用攀升，进一步对公司本就微薄的利润空间造成侵蚀。除业绩承压，江龙船艇治理层面也亮起红灯。今年1月，公司转入无实控人状态。近一年来，公司包括原实控人在内的多名核心人员密集进行减持套现。这加剧了市场对公司未来走向的担忧。
预计2025年收入暴降近六成、亏损逐季扩大
江龙船艇于2017年上市，公司是国内中小型船艇细分领域龙头企业，主要从事公务执法船艇、旅游休闲船艇、特种作业船艇的设计、研发、生产和销售。
江龙船艇业绩预告显示，预计2025年实现收入7.2亿元，同比下降约58.36%；预计归母净利润亏损9000万元至12000万元，上年同期为盈利1124.78万元；预计扣非后净利润亏损8500万元至11500万元，上年同期为盈利1380.02万元。
证券之星注意到，2025年业绩亏损将是江龙船艇自上市以来首次出现年度亏损。即便以扣非后净利润亏损8500万元计，其2025年亏损金额已超过公司此前四年扣非后净利润的盈利总和。
对于2025年业绩转亏，江龙船艇表示，主要因受结算收入下降、特殊批量公务船项目审价及延期违约、参股子公司澳龙船艇亏损等因素影响，导致公司2025年营业收入同比下降，公司净利润同比下滑。
证券之星注意到，近年来，受益于公务执法船艇更新及列装需求稳定增长等因素，我国造船业持续维持高景气度。2023年、2024年，江龙船艇收入持续增长，其2024年收入更创下历年新高。在此背景下，其2025年收入却出现“断崖式”下滑，令不少投资者深感意外。
事实上，去年上半年，江龙船艇收入就已经“腰斩”，同比下降达54.63%。当时，江龙船艇表示，主要因2024年上半年公司新签订单不含税金额仅有1.58亿元。按照公司产品平均交货周期12-14个月计算(且收入确认前少后多)，2025年上半年可供确认收入订单不足。此外，近几年公司外贸项目增多，外贸项目普遍采用时点法确认营业收入，收入确认延后。多方面因素导致公司收入严重下滑。
江龙船艇收入大幅下滑的局面延续到了去年前三季度。报告期内，公司实现收入5.089亿元，同比下降59.03%。由于公司场地及设备折旧、人员工资等成本相对固定，公司仅实现扣非后净利润-3499万元，同比下降263.29%。
分季度来看，去年前三个季度江龙船艇扣非后净利润分别为-667.3万元、-898.8万元、-1933万元，以此推断，其Q4扣非后净利润为-5001万元至-8001万元。其Q4单季亏损额超过了前三季度的亏损总额且创下历年同期新高。此外，江龙船艇去年四个季度亏损规模呈现逐季扩大趋势，凸显了公司经营压力持续加剧的严峻态势。
核心业务毛利率高度承压，回款难拖累业绩
证券之星注意到，江龙船艇近年来盈利能力也高度承压。
江龙船艇业绩于2021年达到高点，当年公司整体毛利率达到20.58%。从公司业务板块来看，公司营收占比近六成的核心公务执法船艇业务毛利率达到21.84%，旅游休闲船艇业务(营收占比22.95%)毛利率为14.24%，特种作业船艇(营收占比15.8%)毛利率为19.33%。
值得注意的是，近年来，江龙船艇公务执法船艇业务虽然收入增长迅速，毛利率却高度承压。如2024年，该业务收入高达14.29亿元(营收占比82.61%)，相较2021年增幅高达260%，但其毛利率却“断崖式”下滑至7.86%。
据公开资料显示，江龙船艇其此类业务主要为来自政府的“大订单”，利润空间较为有限，其中部分收入更属于无利润的设备代采业务。此外，近几年，随着国企并购重组加速，国内中小型船舶市场竞争呈现加剧局面，多种因素导致江龙船该业务盈利能力大幅下滑。
受市场竞争加剧等因素拖累，江龙船艇旅游休闲船艇、特种作业船艇两项业务近几年毛利率也严重下滑。2024年，该两项业务毛利分别仅为2.81%、8.3%。在此背景下，江龙船艇2024年整体毛利率下滑至仅8.15%，相较2021年已经“腰斩”。
去年前三季度，受营业成本降幅较大等因素影响，江龙船艇毛利率回升至9.32%，但相较2021年同期的23.13%仍差距较大。
值得一提的是，近几年，随着政府支出收缩，江龙船艇公务执法船艇业务部分项目回款延迟。这不仅导致公司坏账损失大幅攀升，公司现金流也持续承压。江龙船艇不得不依赖外部融资维持日常经营与项目投入，公司财务费用因此大幅增加，进一步对公司本就微薄的利润空间造成侵蚀。
公司转入无实控人状态，股东密集减持套现
证券之星注意到，江龙船艇除业绩承压，还面临股东频频减持的压力。
今年1月，江龙船艇公告披露，公司实控人夏刚、晏志清的一致行动关系已于1月12日到期后终止，双方将不再续签《一致行动协议》。一致行动关系到期解除后，二者持有公司股份数量和比例保持不变。公司将由原两名一致行动人作为实控人变更为无实控人。
江龙船艇这一治理结构的重大变动，引发部分投资者对公司治理效能与长期发展前景的担忧。而事实上，在此前不久，江龙船艇已出现多轮高管与核心股东的减持潮，其中就包括公司原实控人夏刚、晏志清。
去年1月，作为江龙船艇董事的龚重英率先开启了核心人员的减持“序幕”。其在三个月内合计减持公司股份376万股，占公司总股本的0.9961%。本次减持前，作为一致行动人的夏刚、晏志清、龚重英、晏晓煌(以下简称“夏刚方”)合计持有公司股份1.62亿股，持股比例达42.9602%。其中，董事夏刚持股9271.43万股，持股比例为24.5492%；董事长、总经理晏志清持股5228.36万股，持股比例为13.8438%。龚重英本次减持后，夏刚方合计持股数量降至1.58亿股，持股比例降至41.964%。
自去年7月起，夏刚、晏志清也开始减持。当年7月，夏刚完成1%公司股份的减持，减持后持股比例降至23.5492%。晏志清则于去年12月合计减持公司股份755.32万股，占公司总股本的2%。本次减持后，晏志清持股比例降至11.8438%。
晏志清完成此次减持后，夏刚方合计持股数量降至1.47亿股，合计持股比例已降至38.9641%。
此外，去年下半年，江龙船艇董事赵盛华和贺文军(兼任副总经理)也进行减持。其中，赵盛华合计减持614万股，占公司总股本的1.6271%。贺文军减持30万股，占公司总股本的0.0794%。
今年1月19日，江龙船艇再度发布股东减持预披露公告称，贺文军拟在公告之日起15个交易日后的3个月内再减持不超过242.57万股(占公司总股本的0.6423%)。如本次减持完成，其持股比例将下降至仅1.9268%。
证券之星注意到，虽然江龙船艇表示，以上股东减持主要出于自身资金需要，减持行为不会影响公司的治理结构和持续经营，但市场对此说法显然并不信服。在短短一年多时间内，江龙船艇股东如此密集进行减持，已引发市场对公司在“无实控人”状态下发展前景的深度忧虑，尤其在公司2025年业绩转入严重亏损状态的背景之下。
(本文首发证券之星，作者|刘浩浩)